Hasta tanto la economía no empiece a crecer, emisión y endeudamiento son las fuentes de ingresos disponibles. ¿Está preparada la Argentina para iniciar un proceso de endeudamiento y cual deberá ser su límite?
El Gobierno Nacional completó la agenda de corto plazo dando los pasos necesarios para ordenar una economía muy "desordenada", salió del cepo, ajustó el tipo de cambio, aumento las tarifas retrasadas y cerro el capitulo que lo mantenía alejado del mercado de capitales; el llamado "default Técnico".
El camino es muy doloroso, especialmente para los sectores sociales "que menos tienen", que sienten de lleno el fuerte impacto de precios en la "aceleración de la Canasta Básica".
Ahora se viene una nueva agenda en la que el gobierno deberá poner en marcha un plan que señale con fuerte dirección y apunte a resolver: el bajo crecimiento y la ata inflación.
Tras varios meses de negociación y gestiones con Nueva York, logro que el Juez Griesa allane el camino para emitir títulos de deuda en el mercado sin riesgos de embargos y de esta forma, salir del "Veraz".
Como es de conocimiento público el Estado Nacional realizó una emisión de deuda récord por U$S 16.500 millones en Bonos a 3,5,10 y 30 años.
Los acuerdos con los distintos "holdouts" que suman U$S 14.100 millones, que con la quita de punitorios se reducen a U$S 8.500 millones, ya fueron saldados.
Los U$S 8.000 millones restantes, se utilizaran U$S 2.500 millones para cancelar los retrasos de la deuda reestructurada con legislación extranjera quedando un saldo de U$S 5.500 millones que ingresaran a las ARCAS DEL TESORO y se utilizaran durante el año para cubrir el bache financiero.
Las necesidades financieras del Gobierno en moneda local ascienden a $ 430.000 millones. El Gobierno ya anuncio que $ 160.000 millones serán financiados por el BCRA y $ 82.500 millones (en U$S 5.500 millones) serian de la colocación de los bonos negociados la semana pasada y el resto deberá combinar entre emisiones en el mercado interno (se estiman $ 100.000 millones) y prestamos netos de los organismos internacionales.
Toda esta cirugía no está exenta de costos. La devaluación y el ajuste de precios relativos con un Gobierno que tal vez peco equivocadamente en cuanto a la dinámica inflacionaria, lo que abonó un fuerte repunte en los precios. Los numero cuando se los lee, no dicen todo, en economía es usual utilizar datos para respaldar un argumento, estadísticas que lejos de tener el peso y la rigurosidad de la ley suelen ser maleables y mostrar conclusiones muchas veces antojadizas si se las hace con un manejo tendencioso de la información "empírica", alteraciones menores en la técnica estadística pueden brindar resultados diferentes si tomamos un ejemplo, es sabido que las variaciones de las principales variables económicas si se comparan los promedios mensuales y otro, si se toman otros datos diarios o si se calculan las variaciones entre los extremos.
Aquí debo decir que sin ser un especialista en economía financiera debo decir que: "si las divisas que ingresan no generan una tasa de retorno (TIR), se complicara su capacidad de pago" y esto lo fundamentaron, ya que al menos seis Provincias saldrán a buscar financiamiento en el exterior, dado que el país recupero su herramienta de financiamiento que había perdido en los últimos años.
Para emitir, las Provincias deberán tener acuerdo con Nación e internamente la aprobación de sus Legislaturas y seguramente pagaran una tasa superior a la que pagó Nación.
"Emitir sobre el 7% cuando Japón y Alemania a diez años rinden negativo y cuando USA lo hace al 1.90% indica lo barata que aún es la deuda soberana argentina y lo carísimas que son las yields (rendimientos) a las que ha salido esta última emisión.
Es en este punto en donde la celebración debería culminar y en donde el gobierno debiera articular para los próximos 12 meses una clara historia de crecimiento a los efectos de lograr la tan anhelada y necesaria compresión de spreads (diferenciales) porque sin ella, el rollover ( la vuelta) de la deuda a estas yields (rendimientos) será insostenible
. No me cabe la menor duda que el gobierno lo entiende muy bien y no me sorprendería observar para el próximo semestre una historia más robusta de cómo creceremos a mediano plazo, lo cual será clave para que dicho mensaje se pricee (precio) en el mercado de bonos y Argentina siga comprimiendo spreads (diferenciales)"(*). Aprendamos del pasado y trabajemos duro para lograr sustentabilidad de deuda a largo plazo.
Fuentes: Propias-Consultora Analítica-(*) Germán Fermo. Ph.D. in Economics, UCLA, Máster en Economía CEMA. Actualmente se desempeña como Director de MacroFinance y como Director de la Maestría en Finanzas de la Universidad Torcuato Di Tella.
